BBVA - Sus acciones vuelven a costar menos que las de Santander

Publicado por Ruth Delgado jueves, 18 de noviembre de 2010 10:42
Etiquetas: Noticias del Mercado

Estimados Amigos:

Me gustaría compartir con ustedes este artículo, me parecio muy interesante desde el punto de vista del análisis fundamental.

El precio relativo de Santander y BBVA en bolsa ha dado un giro con la crisis. Por cuarta vez en el año, los títulos del banco cántabro cuestan más que los de su rival, cuando la media del presente siglo muestra una diferencia de tres euros a favor de BBVA. Los datos fundamentales indican que Santander cotiza más caro.

La ampliación de capital de BBVA ha permitido a Santander superarle en bolsa por sexta vez en la historia, sumando incluso el precio del derecho al de la acción del banco que preside Francisco González. La situación se dio la vuelta en todas ellas, aunque la diferencia histórica de precio por título se ha reducido a la mínima expresión en 2010.

BBVA cuesta ahora 0,95 veces lo que Santander, con un mínimo histórico de 0,93 acaecido el 7 de julio. La media de 2010 es de 1,03 veces, con un máximo de 1,09 marcado el 22 de enero. La cuestión es si este ratio puede ser una idea para invertir o, por el contrario, el giro que ha dado el valor relativo de estos títulos será permanente.

Correlación a un año en promedio

Los gráficos indican que la situación se ha invertido cada vez que Santander ha tomado la delantera a su rival, aunque con distintos plazos e intensidad. El periodo más largo duró dos meses, mientras que la mayor subida a favor de BBVA se produjo entre el 7 de septiembre (0,95 veces) y el 23 del mismo mes, día en el que llegó a 1,06 veces. Desde ese día, el segundo banco español ha perdido por completo su mayor precio relativo.

“La mayor incertidumbre es hasta el 2 de diciembre, día en que se podrán negociar las nuevas acciones de BBVA, pero cuando las acciones coticen es probable que recupere el terreno perdido [frente a Santander]”, explica Nuria Álvarez, analista de Renta 4. Ahora bien, la analista señala que con la situación actual de mercado es difícil que “se vuelva a dar la diferencia histórica” entre ambos valores.

BBVA ha cotizado durante los últimos diez años tres euros por encima del banco que preside Emilio Botín, lo que implica un promedio de 1,32 veces. El máximo se produjo en 2002, cuando la diferencia ascendió a 1,64 veces. Ese día, Santander costaba en bolsa 5,6 euros, frente a los 9,9 de BBVA. Pero la crisis ha cambiado por completo el panorama, ya que el promedio desde 2008 es de 1,11 veces.

Correlación a diez años en precio

Correlación a diez años en promedio

“Más que ver el promedio habría que fijarse en cómo fluctúa”, comenta Nicolás López, director de análisis de MG Valores. El gráfico muestra que a una diferencia de 0,69 euros a favor de Santander (7 de julio) le siguió otra de 0,21 a favor de BBVA (19 de agosto). Y que a una de 0,5 euros a favor de BBVA (23 de septiembre) le siguió otra de 0,4 euros para Santander (18 de noviembre).

Correlación a un año en precio

Una premisa que también se cumple -de forma más o menos estricta- es que la diferencia a favor de Santander se produce en momentos en los que la bolsa sube. Esto se ve bien en el rebote de junio, una vez que se eliminaron algunas incertidumbres sobre la crisis de deuda en Europa. Ambas entidades marcaron ese mes mínimos del año, y tras varias jornadas de rally se alcanzó la mayor diferencia relativa a favor de Santander.

ANÁLISIS FUNDAMENTAL

La perspectiva fundamental es esencial para determinar una estrategia de inversión al respecto, según los expertos consultados. Según el consenso de analistas que ofrece Bloomberg, BBVA cotiza con un PER estimado para 2010 –veces que está contenido el beneficio en el precio de la acción- de 7,4 veces, por las 7,1 de 2011. Las de Santander ascienden a 8,79 y 8,77 para este año y el que viene, respectivamente.

El valor en libros en relación a la cotización de mercado es de una vez, con una rentabilidad por dividendo de unas cinco veces para ambas entidades. Los precios objetivos que marcan los analistas también se asemejan. El consenso valora Santander en 10,97 euros por acción, por los 10,63 euros de su rival. Las recomendaciones de compra son mayoritarias en los dos valores.

Fuente: Alberto Cañabate - Invertia